記者 | 曹立

編輯 | 陳菲遐

2019年，以電子為代表的科技板塊獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。截至2020年2月3日，在258家申萬電子的公司中，已經(jīng)有175家披露了年報(bào)預(yù)告，其中預(yù)增的有114家。從增長率看，2019年申萬電子公司預(yù)告凈利潤同比增長率上限的中位數(shù)為35%，下限的中位數(shù)為15%，行業(yè)仍處于復(fù)蘇的初期，有較好成長性。

2019年以來，電子行業(yè)累計(jì)上漲73.77%，位列所有行業(yè)第一。截至2020年2月4日，申萬電子行業(yè)PE（TTM）為37.89倍，歷史百分位為33%，在年報(bào)披露后，PE（TTM）有望進(jìn)一步下調(diào)到35倍左右。從PE角度看，電子行業(yè)并未顯著高于其他行業(yè)，但從市凈率歷史百分位看，位于44%，顯著高于大部分行業(yè)，體現(xiàn)了其較高的景氣度。

電子行業(yè)作為整體來說，已經(jīng)積聚了一定風(fēng)險(xiǎn)。2020年要再現(xiàn)2019年的單邊行情，有不小的難度。

芯片設(shè)計(jì)表現(xiàn)搶眼

在半導(dǎo)體行業(yè)中，國產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)公司表現(xiàn)最為搶眼，2019年普遍開始釋放業(yè)績，其中匯頂科技（603160.SH）增長最為顯著，受益于屏下指紋芯片的持續(xù)放量，2019年公司凈利潤預(yù)計(jì)增長203%到230%。其他凈利潤增長超過50%的國產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)公司還有卓勝微（300782.SZ）、博通集成（603068.SH）、樂鑫科技（688017.SH）、睿創(chuàng)微納（688002.SH）、圣邦股份（300661.SZ），這批公司在未來的5G物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代還會(huì)有更大作為。

半導(dǎo)體封測(cè)行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇，但公司業(yè)績還有待釋放。國內(nèi)三家主要封測(cè)公司長電科技（600584.SH），通富微電（002156.SZ），華天科技（002185.SZ）預(yù)告扣非后凈利潤同比都有所下滑，這主要是由于2019年半導(dǎo)體行業(yè)景氣度呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)，封測(cè)公司2019年上半年毛利率較低，下半年顯著上升，產(chǎn)能逐漸飽和。封測(cè)行業(yè)通常周期在兩年左右，歷經(jīng)2018、2019年兩年的衰退，行業(yè)在2020年利潤有望實(shí)現(xiàn)大幅增長。

IDM（一體化制造）公司表現(xiàn)不一，揚(yáng)杰科技（300373.SZ）和捷捷微電（300623.SZ）2019年預(yù)告利潤均有雙位數(shù)增長，士蘭微（600460.SH）和華微電子（600360.SH）2019年預(yù)告利潤均有較大幅度下滑。

半導(dǎo)體材料公司整體業(yè)績不佳，兩家靶材公司江豐電子（300666.SZ）和阿石創(chuàng)（300706.SZ）2019年預(yù)告扣非后凈利潤均有所下滑。安集科技（688019.SH）前三季度扣非后凈利潤僅增長5%，和其上百倍的市盈率并不匹配。

半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)整體表現(xiàn)平平，中微公司（688012.SH）預(yù)告2019年凈利潤同比增長30%到46%，北方華創(chuàng)（002371.SZ）前三季度扣非凈利潤同比下滑4.28%，券商在近期研報(bào)中普遍下調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)，顯示2019年業(yè)績不容樂觀。

海外并購是國內(nèi)芯片行業(yè)升級(jí)的另一條主線，2019年，聞泰科技（600745.SH）并購安世半導(dǎo)體，韋爾股份（603501.SH）并購豪威，北京君正（300223.SZ）并購ISSI，這三家公司業(yè)績?cè)?019年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，受到了國內(nèi)資本市場(chǎng)的追捧，聞泰科技和韋爾股份市值都已超過千億，整合協(xié)同是這三家公司2020年最重要的事。

電子制造全面復(fù)蘇

TWS耳機(jī)在2019年給全產(chǎn)業(yè)鏈帶來重要價(jià)值增量，相關(guān)公司業(yè)績快速釋放。漫步者（002351.SZ）2019年業(yè)績預(yù)增70%到110%，立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）等參與TWS耳機(jī)代工的企業(yè)業(yè)績均有大幅度增長。

安防雙雄業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，?？低暎?02415.SZ）和大華股份（002236.SZ）分別預(yù)增5%到20%和15%到30%，不過2020年政府在安防領(lǐng)域的投入或受到疫情影響，值得關(guān)注。

基站天線相關(guān)個(gè)股業(yè)績表現(xiàn)不俗，飛榮達(dá)（300602.SZ）、碩貝德（300322.SZ）2019年預(yù)告凈利潤有較大幅度增長，信維通信（300136.SZ）因以終端天線為主，業(yè)績釋放較慢，僅有個(gè)位數(shù)增長。

受益于蘋果手機(jī)銷量增長，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績從2019年下半年開始復(fù)蘇，領(lǐng)益智造（002600.SZ）、藍(lán)思科技（300433.SZ）等公司業(yè)績?cè)?018年基數(shù)較低的基礎(chǔ)上，都有較大幅度增長。

光學(xué)光電子行業(yè)上游降價(jià)下游獲益

LED行業(yè)中，芯片價(jià)格在低位徘徊，三安光電（600703.SH）、華燦光電（300323.SZ）等公司預(yù)告2019年凈利潤均有大幅度下滑。上游芯片價(jià)格下跌對(duì)下游應(yīng)用有所提振，洲明科技（300232.SZ）、三雄極光（300625.SZ）、聚飛光電（300303.SZ）等公司業(yè)績均有所增長。

面板行業(yè)整體低迷，京東方A（000725.SZ）等大型面板企業(yè)均未公布2019年業(yè)績預(yù)告，考慮到2019年四季度面板價(jià)格仍在低位，全年業(yè)績不容樂觀。面板價(jià)格下跌提升了下游公司的毛利率，視源股份（002841.SZ）在營收個(gè)位數(shù)增長的情況下，預(yù)告凈利潤大增45%到70%。值得注意的是，面板用光學(xué)膜國產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯，三利譜（002876.SZ）和激智科技（300566.SZ）業(yè)績均有大幅增長。

PCB行業(yè)景氣度高

從現(xiàn)已披露的PCB公司的業(yè)績預(yù)告來看，普遍有增長。受益于基站電路板放量，滬電股份（00243.SZ）和深南電路（002916.SZ）業(yè)績均有較大幅度增長。2020年5G手機(jī)的逐步放量，將給電路板行業(yè)帶來后續(xù)增量，柔性電路板的應(yīng)用值得關(guān)注。此外，由于2019年汽車銷量下滑，汽車電路板公司業(yè)績普遍低迷，隨著國產(chǎn)特斯拉的熱賣，汽車電子化進(jìn)程有望進(jìn)一步提速，汽車電路板行業(yè)有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

元器件2019年預(yù)告業(yè)績普遍不佳，這由兩方面原因造成，一是消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量下降導(dǎo)致元器件出貨量減少，二是2018年MLCC價(jià)格處于高位，造成相關(guān)公司2018年業(yè)績基數(shù)較高。其中，三環(huán)集團(tuán)（300408.SZ）和風(fēng)華高科（000636.SZ）預(yù)告2019年凈利潤分別下滑25%到40%和60%到73%，所幸2020年不會(huì)再受到高基數(shù)困擾，業(yè)績有望復(fù)蘇。

ETC爆發(fā)恐難持續(xù)

其他電子板塊中，ETC行業(yè)增長最為迅猛，金溢科技（002869.SZ）預(yù)告2019年凈利潤增長35倍到41倍，不過該行業(yè)持續(xù)性存疑，2020年業(yè)績有下滑風(fēng)險(xiǎn)。

該板塊中包括以大族激光（002008.SZ）為代表的大量激光加工設(shè)備公司，這類設(shè)備公司命運(yùn)往往和頭部消費(fèi)電子廠商的創(chuàng)新度有關(guān)，2019年整體表現(xiàn)一般，大族激光預(yù)告2019年凈利潤大幅下滑，隨著2020年5G手機(jī)導(dǎo)入，設(shè)備公司業(yè)績有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

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